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亚马逊、微软、谷歌与 Meta 今年资本开支合计将超 7,200 亿美元，多数公司数据中心投入已超过经营现金流
据，过去两周，Amazon、Microsoft、Google 与 Meta 相继披露各自的开支计划；《纽约时报》汇总各家业绩指引（guidance）得出：四家公司今年用于数据中心及其他资本支出（capital expenses，下称资本开支）的合计金额将超过 7,200 亿美元，约为两年前的三倍，创历史新高。报道将此称为一个“令人担忧的新里程碑”——其中多数公司现在投入数据中心的现金，已经超过其经营业务所产生的现金。
最新的注脚来自亚马逊：10 月 29 日盘后发布的财报显示，这家公司单季度购建固定资产投入 773 亿美元，约为当季经营活动现金流（424 亿美元）的 1.8 倍。《纽约时报》同时说明，这一数字是汇总统计，并非经审计的总额；报道把这一切放在科技股股价下跌的背景下。
图：Meta 的数据中心园区（图源：Global Data Center Hub 对 Meta 三季报的分析报道）
亚马逊：全年指引 2,200 亿美元，前九个月已投入近八成
显示，这一投入是上年同期（351 亿美元）的两倍多，今年前九个月累计已达 1,757 亿美元，接近全年指引的八成。过去十二个月，亚马逊的自由现金流（free cash flow，经营现金流减去资本开支）为净流出 424 亿美元，一年前同期还是净流入 148 亿美元；财报解释，购建固定资产支出同比增加 948 亿美元，“主要反映对人工智能的投资”。
亚马逊在财报中重申，预计 2026 年现金资本开支约为 2,200 亿美元。公司业务本身仍在盈利：第三季度净销售额 2,019 亿美元，同比增长 12%；云业务 AWS 收入 460 亿美元，同比增长 39%，年化收入运行率 1,840 亿美元，为近五年最快增速；营业利润 281 亿美元，利润率 13.9% 为公司历史最高。CEO Andy Jassy 在财报中说，预计 AWS 在 2027 年和 2028 年的收入增速都将超过 40%；他还说：“此前从未有过万亿美元营收的公司，未来 5～10 年我们可能会有两家。”
增长没有换来股价上涨：显示，亚马逊三季度每股收益 1.89 美元、营收 2,019 亿美元，双双略低于分析师预期；则报道了股价因四季度销售指引偏弱而下滑。
现金交叉点：Alphabet 与 Meta 也超过了经营现金流
亚马逊之外，Alphabet 和 Meta 的最新季报同样如此。Alphabet 于 10 月 28 日发布的显示，第三季度购建固定资产 514 亿美元（第二季度为 449 亿美元），而经营活动现金流为 423 亿美元；当季自由现金流净流出 91 亿美元。据，这已是 Alphabet 连续第二个季度自由现金流为负——上一季度 59 亿美元的流出，是这家公司上市 22 年来首次转负。
Meta 在 10 月 21 日及显示，第三季度含融资租赁本金的资本开支为 349 亿美元，超过当季 328 亿美元的经营活动现金流，相当于后者的 106.5%；自由现金流净流出 21 亿美元。把四家公司最新季度（微软为其 7～9 月财季）的资本开支相加，约达 2,090 亿美元——各家统计口径不完全一致，但已可见《纽约时报》所称“纪录”的量级。
图：Meta 分季度经营现金流与资本开支（含融资租赁本金）对比，2026 年第三季度资本开支超过经营现金流（图源：Global Data Center Hub）
指引也在加码：Meta 将 2026 年资本开支指引上调至 1,350 亿～1,450 亿美元，下限自 1,300 亿美元上移（）；Alphabet 维持 1,950 亿～2,050 亿美元的全年区间——该区间 7 月曾从 1,800 亿～1,900 亿美元上调——CFO Anat Ashkenazi 表示 2027 年开支将显著增加，更多细节将在四季报给出（）。
微软的减速：数据中心交付延误，全年预测下调至约 1,700 亿美元
10 月 28 日盘后公布的 2027 财年第一季度（截至 9 月 30 日）财报显示，微软含融资租赁在内的资本开支为 452 亿美元，同比增长约 30%，但低于其 7 月给出的“超过 500 亿美元”目标；其中融资租赁占 74 亿美元，现金支付的财产与设备购置为 394 亿美元（MLQ 对财报的整理）。
延误的原因不在需求端。CFO Amy Hood 在电话会上说，部分第三方“GPU-as-a-Service”（按需租用 GPU 算力的服务）合同的容量交付被推迟到财年下半年；微软相应把 2026 自然年资本开支预期从约 1,750 亿美元下调至约 1,700 亿美元，同时预计随着推迟的容量到位，财年下半年开支将重新加速，下一财季（10～12 月）资本开支将超过 500 亿美元。 指出，这波 AI 数据中心项目延误大多源于电力短缺和当地反对。
图：微软 CEO Satya Nadella。微软在财报电话会上下调了 2026 自然年资本开支预测（图源：Business Insider，摄影 Dimitar DILKOFF/AFP via Getty Images）
开支预测虽下调，微软当季的业务数据依然强劲：营收 923 亿美元，同比增长 19%；云平台 Azure 收入增长 48% 至 330 亿美元以上；净利润 366 亿美元，同比增长 32%（）；商业剩余履约义务（remaining performance obligations）增长 73% 至 6,770 亿美元。
至此，四家公司的全年指引全部落定：亚马逊重申约 2,200 亿美元，微软把预测下调至约 1,700 亿美元，Alphabet 维持 1,950 亿～2,050 亿美元，Meta 上调下限至 1,350 亿～1,450 亿美元；相加落在 7,200 亿～7,400 亿美元之间，与《纽约时报》“超过 7,200 亿美元”的汇总吻合。
债券、增发与芯片厂商认购：缺口流向资本市场
开支超出经营现金流的部分，正在由资本市场补足。亚马逊财报的现金流量表显示，仅第三季度就发行长期债融资 481 亿美元，过去十二个月合计 1,300 亿美元；资产负债表上，长期债务从 2025 年底的 656 亿美元增至 1,731 亿美元。
Alphabet 的动作更密集：第三季度发行高级无担保票据净入账 287 亿美元；今年前九个月，发债净入账 852 亿美元、发行普通股 429 亿美元、发行票息 6.25% 的强制可转换优先股 191 亿美元；仅三季度就通过市价增发（at-the-market，ATM）计划卖出 124 亿美元股票，额度还剩 276 亿美元。长期债务从 2025 年底的 465 亿美元增至 1,251 亿美元。与其形成对照的是，股票回购在财报中为零——上年同期回购了 398 亿美元。
Meta 的方案在财报发布五天后出台：10 月 26 日，Meta 宣布一项总额 950 亿美元的股票融资计划，先进行 350 亿美元的承销发行，再设立 600 亿美元的 Class C 股 ATM 增发计划（CNBC）。Global Data Center Hub 整理的发行条款显示，其中普通股以远期合同按每股 625 美元发行、规模由 225 亿美元上调至 250 亿美元，另有 125 亿美元、票息 6.50% 的强制可转换优先股，潜在融资合计约 975 亿美元；NVIDIA、AMD 与 Broadcom 表示有意认购不超过 50 亿美元——这些意向不具有约束力。在此之前，Meta 的长期债务自去年 12 月以来已增加 222 亿美元，824 亿美元的现金与证券仅比长期债务多出约 15 亿美元。
高盛在 CNBC 的这篇报道中给出的背景数字是：2026～2031 年，AI 相关资本支出合计可能达到约 7.6 万亿美元，覆盖算力、数据中心与电力。
股价分化：三家下跌，微软上涨
Alphabet 在财报发布后盘后交易中下跌超过 10%——分析师原本预计其自由现金流接近打平；Meta 在上调资本开支指引当天股价走低；亚马逊盘后下跌；微软盘后则上涨约 3%——Business Insider 称，在一个仍在加码开支的行业里，这是罕见的下调。写道，进入 10 月以来 AI 相关科技股普遍承压，投资者开始重新审视巨头不断加码资本开支的理由。
这一轮开支背后有实在的需求增长：Google Cloud 收入同比增长 103% 至 307 亿美元，自研芯片 TPU（Tensor Processing Unit）系统的销售成为重要贡献项；微软云（Microsoft Cloud）收入增长 30% 至 639 亿美元（MLQ 整理）；Meta 广告收入增长约 26%。但回报的路径目前无法单独核验——MLQ 指出，微软与 Alphabet 都没有单独披露 AI 基础设施投资产生了多少收入或利润；Meta 管理层预计包括 AI 助手 Muse 在内的新业务要到 2027 年才开始贡献增量收入，且没有给出目标数字。
按 Meta 全年指引推算（Global Data Center Hub 的测算），其第四季度单季资本开支将达 492 亿～592 亿美元，比第三季度再高 41%～70%；Alphabet 则承诺在四季报上给出 2027 年开支计划的更多细节。