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Nscale 寻求约 300 亿美元 IPO 估值，投资者据报主张 160 亿～190 亿美元
10 月 18 日，，英伟达支持的 AI 云与数据中心公司 Nscale 在美股 IPO 中寻求约 300 亿美元估值。一批投资者近期主张，把估值定在 160 亿～190 亿美元区间更容易找到买方。
这些数字来自未具名知情人士。称，Nscale 发言人拒绝置评，美国证券交易委员会（SEC）也未立即回应置评请求，交易条款仍在变动。
Nscale 官网 上的园区照片，站点位于北极圈以北。图片来源：Nscale
还价从何而来：Firmus 取消上市与板块转冷
briefs.co 的报道说，潜在买方把 Firmus 的遭遇当作参照：这家澳大利亚 AI 数据中心公司未能以既定价格获得足够认购需求，上市计划随之取消。投资者给出的另一项理由是，随着借贷成本上升、市场对长期回报产生疑问，从芯片商到云厂商的 AI 基础设施板块情绪已经转冷。briefs.co 还写道，同行信号也不稳：CoreWeave 上周市值缩水约四分之一，其信用风险指标创下新高；Nebius 过去两周下跌 32%。
投资者主张的区间相当于 Nscale 要价的 53%～63%。同一篇报道写道，估值落差往往会拖慢发行，背后是双方对融资成本与行业难题缓解速度的判断不同。
招股书里还没有价格区间
Nscale 在 9 月 18 日公开了 S-1 注册文件。写明，发行股数与价格区间均未确定；公司注册于英格兰和威尔士，总部在伦敦，申请以代码 NSCL 在纽交所上市，高盛、摩根大通与摩根士丹利担任牵头簿记行。
尚未填入发行价与股数。briefs.co 称，S-1 公开后的 15 天等待期已过，但由于公司仍在回应 SEC 的意见，正式路演尚未开始，计划在意见清理后启动。据 briefs.co 转述，Bloomberg 8 月曾报道，此次 IPO 最多募资 30 亿美元。
两组数字因此都不是已提交的发行条款，而是上市前谈判中的数字。
1,030 亿美元合同额，与 10.2 亿美元的半年亏损
Nscale 在 S-1 的创始人信中说，公司合同总值从 1 亿美元增至逾 1,030 亿美元，电力项目储备从 750 MW 增至 10 GW 以上；文件把合同总值定义为已签合同完整期限内的约定收入，不含续约选择权。截至 2026 年 8 月 31 日，公司平台覆盖 5 个在用站点和 12 个已签约站点，在用与已签约容量约 1.37 GW。
文件另披露两笔大额承诺：2025 年 9 月至 2026 年 4 月与微软签署的工作说明书，约定到 2033 年 12 月最多支付约 438 亿美元；2026 年 8 月 25 日与 Anthropic 签署的协议，最高支付约 446 亿美元。两笔金额都以满足交付与服务可用性要求为前提，都不是已到账的收入。
同期财报的数字要小得多：2026 年上半年营收 1.406 亿美元，高于上年同期的 1,040 万美元；净亏损 10.201 亿美元。2025 年全年营收 3,300 万美元，净亏损 3.689 亿美元。最大客户占上半年营收的 52%，2025 年这一比例为 73%。文件还写明，公司尚未为履行 Anthropic 合同取得有约束力的融资承诺，预计依靠外部融资与经营现金流完成部署。
以 2026 年上半年 1.406 亿美元营收粗略对照，300 亿美元约相当于其 213 倍，160 亿～190 亿美元约相当于 114～135 倍。
微软退出 Loughton，挪威项目慢了约半年
10 月 18 日，Nscale 表示微软退出了其首个英国数据中心 Loughton（埃塞克斯）的协议。称，消息最初由《每日电讯报》披露；Nscale 没有说明微软退出的原因，但 Loughton 项目此前已因电力供应问题延期，微软原定是该站点的主力租户。
Nscale 在邮件声明中说：「我们仍致力于 Loughton 项目和英国市场，正在为该站点寻找替代电源，同时也在英国物色其他扩建站点。」公司还表示：「我们与微软的关系依然牢固且长期，这次伦敦范围内的电网问题不影响我们其他合同。」
据 briefs.co 的这篇报道，公司在挪威的一个旗舰项目因冷却泄漏、监管障碍、施工延误和一场火灾延期约六个月；Bloomberg 此前报道，该站点 30 MW 的目标容量中已有 6.4 MW 投运。
英伟达的 10 亿美元按 IPO 定价转股
briefs.co 称，Nscale 9 月通过 pre-IPO 轮筹集 33.6 亿美元，由 Third Point 领投，英伟达、Apollo、Citadel、Hudson Bay 和阿布扎比投资委员会参投。
S-1 另披露，公司在 9 月签署了至少 31 亿美元的认购协议，其中包括 21 亿美元无担保可转换贷款票据，以及向英伟达发行 10 亿美元可转换贷款票据或无投票权股份。可转换贷款票据在 IPO 完成时自动转换；英伟达部分预计在 11 月 16 日前后交割。
按发行价换算，价格越低，同样 10 亿美元对应的股份越多。最终换股数量取决于尚未确定的 IPO 定价。