AREX Feed Article
Nvidia 联合六家金融机构筹建算力融资平台，目标动员逾 5,000 亿美元第三方资本
2026 年 8 月 10 日，Nvidia 宣布与 Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs 和 KKR 建立战略合作，筹建独立的算力融资平台（independent compute financing platforms），计划随着时间推移动员逾 5,000 亿美元第三方资本，用于 AI 基础设施建设。()
六家机构与 Nvidia 签署的是谅解备忘录（MOU）。公告写明，这些合作「仍以最终协议签署为前提」。Nvidia 随后在博文里给出更明确的定义：这个数字是这些平台计划动员的第三方资本总额，不是 Nvidia 的收入，不是单只基金，也不是对单一客户的承诺。() Fortune 在 10 月 18 日的评论文章里则提出，AI 竞赛的重心正「从前沿实验室转向信贷部门」，谁能以低成本、大规模筹到钱，谁就能设定节奏。()
六份备忘录与未披露的条款
公告称，Nvidia 将与六家机构「创建规模可观、利率有吸引力的专用资金池」，服务前沿 AI 实验室、企业和 AI 云服务商。按公司的说法，Nvidia 提供 AI 工厂（AI factory）平台，金融机构提供长期资本和融资能力，并独立评估每个项目。但公告没有披露每个平台的规模、资金期限、利率，也没有给出首个项目的时间表。
Reuters 10 月 1 日的报道称，五家金融伙伴拒绝置评，Apollo 没有回应置评请求；一名知情人士称，正在筹备的贷款交易合计达数百亿美元，且可能带有更强的担保与合同条款。()
BlackRock 首席执行官 Larry Fink 在 8 月 10 日接受 CNBC 采访时说，部分资金已经募集，BlackRock 还将「募集相当多」；他没有给出金额。()
把 AI 工厂做成可租赁的资产
按 Fortune 8 月 12 日的描述，融资链条如下：独立的融资载体筹钱买下 Nvidia 的图形处理器（GPU）和数据中心基础设施，AI 公司租用这些算力或承诺使用，形成持续的付款流，载体再以这些付款为基础借款；Apollo、KKR 这类机构负责设计和管理债务，并把债务配售给它们管理的保险资金和养老金。()
这套结构成立的前提，是付款流足够长、足够稳。Nvidia 在博文中的核心论据是可替代性：一座 AI 工厂可以服务多个客户、多种负载，需求变化时可以转给另一个客户、另一家云或另一个运营商；CUDA 软件持续提升已安装设备的性能，拉长其经济寿命。公司举的例子是 2020 年发布的 A100，六年后仍在用于 AI 训练、微调和推理，客户的多年度部署把它的经济寿命推向十年。
「在 AI 中，算力就是收入。」Nvidia 创始人兼首席执行官黄仁勋在公告中说。他随后对 CNBC 表示，「这确实是芯片第一次成为可投资的资产类别」，并称这些是「有收入的资产，有生产力、寿命长、可替代、灵活」。
Goldman Sachs 董事长兼首席执行官 David Solomon 在公告中说，新机会是「创造一个以 NVIDIA 算力为支撑的信贷市场」；Blackstone 总裁兼首席运营官 Jon Gray 在 CNBC 上说，AI 算力会像房贷机构看待房屋那样被视为「可融资的资产类别」；BlackRock 的 Fink 把它比作 1970 年代抵押贷款支持证券的诞生，称这是「金融工程的下一个未来」。
但 Nvidia 并非完全不承担风险。公司在博文中说，某些项目中它可能提供最高相当于项目 25% 的残值支持，按项目逐案评估；这种支持「有限、基于残值」，旨在补充而非取代独立评估。
钱来自养老金、保险与主权基金
Fortune 的评论文章称，这些平台的资金来自第三方：养老金、保险公司、主权财富基金和家庭储蓄，而不是 Nvidia 的资产负债表；Nvidia 和六家伙伴大体上不会出借自己的钱。文章把这一点当作「不是循环融资」的主要理由：资金没有绕回 Nvidia 的芯片订单，而是把 AI 建设接入更广的金融体系。
按公告披露的数据，三家机构管理的资产都超过 1 万亿美元：Apollo 截至 2026 年 6 月 30 日约 1.05 万亿美元，Blackstone 逾 1.3 万亿美元，Brookfield 逾 1 万亿美元。公告没有说明其中多少会投入这些平台。保险公司和养老金有长达数十年的给付义务，需要久期足够长的资产来对应；这是 Fortune 8 月 12 日报道里给出的期限匹配逻辑。
Fortune 同一篇报道引述《Stratechery》作者 Ben Thompson 的说法，称 Nvidia 的残值支持「某种意义上是一次降价」：公司用部分利润降低客户的资金成本，让以 Nvidia 为基础的数据中心更容易融资。报道里，Morgan Stanley 的 Joseph Moore 认为第三方出资缓解了循环融资的担忧，因为大部分资本来自外部；Bank of America 的 Vivek Arya 则认为，GPU 可以在不同运营商之间迁移、CUDA 能延长使用寿命，使 Nvidia 的芯片格外适合融资。Thompson 的保留意见是，养老金和保险资金至少部分是为追求安全而设计的，「花掉全部自由现金流是一回事，动用债务市场是另一回事；把追求安全的资产卷进来，更是一件全新而令人紧张的事」。
7,300 亿美元资本开支，最多三分之一由债务融资
AI 基础设施的资本开支还在上升。摩根大通 7 月的年中展望估算，五大超大规模云服务商 2026 年的资本开支指引合计约 7,300 亿美元，比 2025 年增长近 80%；2027 年的资本开支预计超过 9,000 亿美元。()
债务融资的比重也在上升。据 Reuters 7 月 29 日对 LSEG 数据的分析，Amazon、Alphabet、Meta 和 Oracle 在 2026 年年初至 7 月 7 日发行了约 1,940 亿美元债券，比 2025 年全年的约 1,080 亿美元增长 79%。() Fortune 的评论文章称，这部分资本开支预计最多三分之一由债务融资。
平台面向的不只是超大规模云服务商。Nvidia 在博文中说，许多 AI 公司、企业和 AI 云服务商有算力需求，但还拿不到所需规模和成本的融资；公告点名的客户群包括前沿 AI 实验室、企业和 AI 云服务商。
银行按三到四年折旧，Nvidia 说能用十年
信贷端的看法比 Nvidia 保守。Reuters 10 月 1 日的报道称，一些银行家和信贷经理说，他们怀疑这些芯片能否像 Nvidia 所说的那样充当长期抵押品，因此要求公司提供比原计划更高的担保；已经进入筹备阶段的交易，可能向投资者提供更强的担保。
Impax Asset Management 的高级投资组合经理 Tony Trzcinka 说，银行通常按 3～4 年的折旧周期来承做 GPU 贷款，而 Nvidia 主张顶级 GPU 能带来十年收入，「华尔街要保守得多」。S&P Global Ratings 的董事 Andrew Chang 说，Nvidia 暗示 GPU 能正常工作五年以上，迄今这确实成立，但评级机构「对这些芯片的价值持保守看法」。TCW 全球信贷联席主管 Brian Gelfand 说，迄今的先例交易表明，信贷界并不认可这类资产有很长的平均寿命。
Reuters 的报道举了一个对比：Broadcom 在为 Anthropic 提供算力融资时，为一个 350 亿美元的结构提供了 80% 以上的担保；而 Nvidia 公布的残值支持上限是单个项目的 25%。三名银行业消息人士对 Reuters 说，Nvidia 可能需要对所有交易提供担保，或让交易由投资级客户的收入流支撑，才能覆盖债务。
Nvidia 发言人在回应中说，AI 算力是「有生产力、耐用且可替代的资产」，能够支撑长期融资；融资伙伴会独立评估客户承诺、预期现金流和残值，「融资结构会随着市场发展而变化」。但该发言人没有直接回应是否会扩大担保的问题。
截至 10 月 1 日，这些交易仍在筹备中，报道没有给出定价和具体担保结构。