微软时隔逾九年重返美国投资级债市，启动至少 250 亿美元债券发售

美国时间 10 月 29 日（周四），微软启动逾九年来首笔美国投资级（investment-grade）债券发售，寻求至少募资 250 亿美元。据（经 Yahoo Finance 转载），这笔债券最多分 10 个期限（tranches）发行，到期期限从 2 年到 40 年，由 Wells Fargo、JPMorgan Chase 与 UBS 牵头管理，募集资金用于一般公司用途，其中包括资本开支。报道同时称，发行启动时最终规模尚未敲定，可能随需求变化而调整。

这家全球最大的软件公司由此结束了漫长的发债空窗。彭博社称，这笔交易将是一次关键测试：投资者是否还愿意为 AI 基建融资买单，而眼下，市场对这轮行业支出热潮能否持续的担忧正在增加。

配图：纽约一栋办公楼外的微软标识（摄影：Michael Nagle/Bloomberg）

两笔浮息、八笔定息，最长一只 2066 年到期

据，10 个期限由两笔浮息票据（floating-rate notes）和八笔定息票据构成：两年期定息票据的初始定价指引较美国国债上浮 50～55 个基点，最长的 2066 年到期票据（40 年期）上浮 130～135 个基点；彭博社最初披露的表述是，这笔 2066 年票据较国债至多上浮 1.35 个百分点。两笔浮息票据则以与 SOFR（担保隔夜融资利率）相当的利差水平推介。

这批债券是高级无抵押票据（senior unsecured notes），预期评级 Aaa/AAA，定于 11 月 4 日交割；条款列明的资金用途包括资本开支、营运资金、股票回购、收购与偿还现有债务。，微软计划募资约 250 亿美元。三家牵头银行拒绝置评或未立即回应置评请求；微软未直接置评，但向路透社指向一份确认此次发债、未披露规模的监管文件。

上一笔发债停在 2017 年：170 亿美元与仅有的两个 AAA

据彭博社整理的数据，微软上一次发行高评级债券是在 2017 年，规模 170 亿美元。目前，美国上市公司中只有微软与强生（Johnson & Johnson）同时持有 Moody's Ratings 与 S&P Global Ratings 的 AAA 最高评级。Investing.com 指出，微软历来依靠自身可观的现金创造来支撑运营和投资；这笔借款则为其提供了又一个资金来源，用于在基建投资与其他公司优先事项之间做平衡。

发债前一天，CFO Amy Hood 说会在“有吸引力的时候”寻找新资金

据路透社报道，就在发债消息见报前一天，微软 CFO Amy Hood 在财报电话会议上对投资者表示，公司会寻求更多融资渠道，“当我们认为这样做有吸引力的时候”，并称此举意在保住现金流与财务灵活性。微软于 10 月 28 日（周三）发布最新财季业绩，云业务增长强劲，并给出了乐观的当前季度云销售展望；次日午后，微软股价下跌 0.7%。

路透社还称，微软预计本财年（截至 2027 年 6 月）保持正的自由现金流，这使其在一众大型科技公司与超大规模云厂商（hyperscaler）中显得突出，因为同行们已纷纷开始消耗现金，为数据中心建设买单。

从自有现金到债市：超大规模云厂商的转向

彭博社称，微软此举是加入竞争对手为 AI 投资热潮举债的行列；这也是自 Alphabet 于今年 8 月 6 日定价 250 亿美元债券以来，蓝筹超大规模云厂商的首笔高评级发行。路透社报道称，过去一年，全球最大的这批科技公司转向发债和股权融资，为 AI 支出买单，而它们此前通常依靠巨额现金储备进行投资。

配图：一栋建筑外立面上的微软标志（路透社图片）

路透社称，Alphabet 第三季度消耗现金 90.7 亿美元，投资者周三抛售其股票；上周 Meta 出现十余年来首次现金消耗，同样遭到抛售。Investing.com 描述说，最大的科技公司们正在向数据中心、算力与专用芯片等 AI 基础设施投入前所未有的巨额资金。

逾四倍认购：承销商得以收窄发行利差

据，这笔 250 亿美元的债券发行在周四获得了逾四倍认购，彭博社将其形容为“红毯待遇”：强劲需求让 Wells Fargo、JPMorgan 与 UBS 牵头的承销团得以收窄微软需为债券支付的、相对基准美国国债的额外利差。路透社援引一位知情人士称，订单总额超过 1,000 亿美元，相当于发行规模的四倍以上。

但彭博社同时提醒：当下一家需要借钱的大型科技公司走进债市时，投资者未必还会同样热情。