AREX Feed Article
腾讯据报与 Oracle 签署五年期海外算力租约：约 10 万块 AI 芯片，估值约 70 亿美元
《金融时报》（Financial Times）9 月 30 日称，腾讯已与 Oracle 签署其规模最大的海外算力租约：未来五年在东南亚多个 Oracle 数据中心获得约 10 万块“在中国无法获得”的先进 AI 芯片，交易估值约 70 亿美元。了这一报道，并明确表示无法立即独立核实。
Oracle 与腾讯均未立即回应路透社的置评请求。
题图：腾讯公司标志。图片来源：。
交易轮廓：今年达成、预付约三成
《金融时报》引述知情人士称，租约于今年达成，算力取自 Oracle 位于东南亚的多处数据中心。报道还提到，预付比例约为 30%，按交易估值折算约为 21 亿美元。
路透社在转述中说，这笔交易反映出腾讯开发和部署大语言模型的算力需求正在激增。
芯片买不到，算力可以从境外租
这笔交易的背景是美国对最先进 AI 芯片的出口管制：Nvidia 性能最强的芯片受到对华出口限制，性能较低的型号则仍可出口。把这种“境外远程算力”的路径称为美国管制中的一个“关键漏洞”：管制针对的是实体芯片，并不覆盖对芯片的远程访问。
“美国的出口管制体系管控的是实体 AI 芯片，并不覆盖对这些芯片的远程访问，”智库 Institute for AI Policy and Strategy 研究员 Cassia King 对 CNBC 说。该报道称，包括字节跳动、阿里巴巴与腾讯在内的中国云厂商，据报正通过泰国、马来西亚、日本等地的数据中心远程使用 Nvidia 芯片的算力；白宫官员 Michael Kratsios 曾指控 Moonshot AI 经由泰国的一处设施使用 Nvidia 的 GB300 芯片。
东南亚也在成为 AI 数据中心的建设热点。据数据机构 DC Byte 统计，马来西亚、印尼和泰国规划中的 100 兆瓦以上数据中心有 31 座，目前只有 2 座。路透社在转述中补充称，中国公司一直在争相锁定 AI 芯片，而北京正推动以国产方案替代美国技术供应商。
腾讯的算力账单
腾讯对算力的需求有公开的账目可查。3 月，它芯片出口限制拖累了 2025 年的资本开支计划：当年资本开支约 790 亿元人民币（约 114.9 亿美元），高于 2024 年的 770 亿元，但低于内部预期；总裁刘炽平（Martin Lau）表示，公司 2026 年将提高资本开支，没有给出具体数字。
二季度，花销继续放大。据 ，腾讯当季资本开支环比增长 65%，达到 528 亿元人民币（约 78 亿美元），自由现金流为负 138 亿元；营收 2,047.8 亿元、同比增长 11%，净利润 560 亿元，低于市场预期。首席执行官马化腾在财报声明中说，公司“大幅加大了算力采购”，以便把应用和模型的用量转化为收入。
这些投入也流向模型：4 月，腾讯发布 Hunyuan 3.0 大模型；7 月推出 Hy3 并向全球扩展；8 月 28 日，它又在 Hugging Face 发布了，采用专家混合（mixture-of-experts）架构，总参数 7,700 亿，单次请求约激活 490 亿参数，计划接入 CodeBuddy 与 WorkBuddy 等产品。
在国内芯片一侧，腾讯同时是国产 AI 芯片公司燧原科技（Enflame）的最大股东：后者，首日收盘较发行价上涨 179%；腾讯在发行后持股 17.95%，并在上市前是燧原的最大客户，燧原 2025 年收入的 83.79% 来自与腾讯相关的销售。
Oracle 一侧：扩容、合同与负债
这笔租约的另一端是 Oracle。据 ，在截至 8 月 31 日的财季里，Oracle 营收 193.5 亿美元、同比增长近 30%，云基础设施收入增长逾一倍至 74 亿美元；资本开支从上年同期的 85 亿美元升至 285 亿美元，当季交付了 850 兆瓦数据中心容量。
与此同时，Oracle 的现金流和资产负债表在承受压力：同季自由现金流为负 54 亿美元，剩余履约义务（RPO，包含已签约未确认收入、递延收入和未开票金额）达到 6,640 亿美元。显示，标普全球评级（S&P Global Ratings）7 月将 Oracle 的信用评级下调至 BBB-，距垃圾级仅一档，其债务约为息税折旧摊销前利润（EBITDA）的 4.3 倍；公司截至 5 月的财年自由现金流为负，已签约约 2,600 亿美元数据中心租约，并预计 2027 财年资本开支最高达 950 亿美元，其中最多 250 亿美元将由客户回款覆盖。
标普分析师 Andrew Chang 还在该报道中提醒了期限错配：Oracle 的数据中心租约期限为 15～19 年，客户合同最长约 5 年，他把这种错配称为“绝对关键的风险”。而《金融时报》报道中腾讯的租约，恰好属于这类期限较短的客户合同。
美国正把管制延伸到“远程访问”
这类“境内用、境外算”的模式，正落在美国监管的视野里。据 ，美国政府正在制定一项新的 AI 芯片规则，以限制中国对先进芯片的“远程访问”，即中国企业经由境外数据中心获取算力的路径。CNBC 的报道还提到，旨在把出口管制扩展到远程云访问的《远程访问安全法案》（Remote Access Security Act，RASA）今年 1 月已通过众议院；Cassia King 称，若得到白宫支持，商务部工业与安全局（BIS）可以“在几天内”推出相关规则。
芯片厂商则在另一边：称，Nvidia 与 AMD 正游说白宫，试图阻止国会在年度国防授权法案中加入新的对华芯片出口限制，而这类拟议限制在国会拥有两党支持。
目前，《远程访问安全法案》仍在参议院等待表决。