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SemiAnalysis 发布中国数据中心模型：估中国现役机群超 24GW，2Q26 阿里腾讯百度资本开支合计 200 亿美元
2026 年 9 月 25 日，研究机构 SemiAnalysis 发布报告，并同步推出 。该机构的全球数据中心模型此前一直止步于中国边境，这次按同一套自下而上、逐楼追踪的标准补上了这块空白：模型覆盖 1,000 多座设施、60 多家运营商，估计中国现役数据中心机群超过 24GW（吉瓦），大于 EMEA（欧洲、中东与非洲）整体，也大于中国以外的亚洲其他地区；在此之外，还有约 20GW 已排期的管道项目和约 30GW 已宣布项目。
报告给出的另一组关键数字落在财报层面：2026 年第二季度，阿里巴巴、腾讯、百度三家资本开支合计达到 200 亿美元，同比增长超过一倍，且为有记录以来首次三家同时录得负自由现金流；SemiAnalysis 称，这是该行业历史上最大的一次资本开支跳升。机群规模、管道与租户份额等数字均出自 SemiAnalysis 的专有测算，模型按付费订阅销售，报告正文只是其预览；资本开支部分则整理自各家季度业绩披露。
公开估算相差 15 倍的市场，多了一份逐楼测算
SemiAnalysis 把这项工作的出发点写得很直白：中国最大的数据中心租户不提交 10-K（美股年报），几家最大的「房东」从未上市，一手资料大多是中文，市场于是长期停在两个懒惰假设上——「中国很大」和「中国是空的」。公开渠道对中国数据中心容量的估算彼此相差 15 倍，各种报告又不断引用高空置率。
新模型覆盖期从 2017 年到 2032 年、按季度更新，与同一标准。全球模型追踪四个地区共 5,000 多座设施：美国以 56GW 居首（2026 年底口径），除中国外的亚太约 15GW，EMEA 约 14GW，拉美约 2GW。补上中国之后，图表给出的排序是：中国 24GW+ 的现役机群仅次于美国，领先其余所有地区；仅那约 20GW 的已排期管道，就已大于整个 EMEA 的现役机群。
全球与中国数据中心模型给出的 2026 年底各地区现役 IT 容量估计。
报告把需求端与产能直接连在一起：GLM 5.3 与 Kimi K3 是最新一批开源权重发布中的代表作，ByteDance 的 Doubao 以 3.45 亿月活跃用户被报告称作「中国的 ChatGPT」，Seedance 则被列为当前最强的视频生成模型。报告的判断是：这些模型每一个都跑在数据中心上，而中国建造数据中心的速度，在中国以外大体没有被测量过。
2Q26 资本开支拆分：阿里 100 亿、腾讯 80 亿、百度 16 亿
报告统计口径来自各家季度业绩披露，人民币按 6.7 元兑 1 美元折算。2026 年第二季度：阿里资本开支 100 亿美元（约 680 亿元），同比增长 75%；腾讯 80 亿美元（约 530 亿元），同比增长 176%；百度 16 亿美元（约 110 亿元），约为上年同期的三倍。三家合计 200 亿美元；同一季度，三家自由现金流首次集体转负，合计约 -100 亿美元（约 -660 亿元）。
2023～2026 年二季度中国超大规模厂商季度资本开支与自由现金流。
把不披露财报的 ByteDance 计入，口径更大的 BATB（字节跳动、阿里、腾讯、百度）合计资本开支从 2024 年的约 350 亿美元增至 2025 年的 500 亿美元以上，报告称 2026 年正走在通往 1,000 亿美元的路上。
跳升的背景是旧增长引擎集体减速。报告列举：中国互联网渗透率已达约 80%，每年只增长约 1.5%；微信月活在 2025 年同比仅增 2%；百度 2025 年收入下滑 3%，其中在线营销收入两位数下滑；阿里客户管理收入在截至 2026 年 6 月的季度同比下滑 7%；快手 2025 年日活仅增长 2.7%。云业务也补不上这个缺口，最国际化的阿里云也只有约 20% 的云收入来自海外，三家运营商云则几乎全部在国内。AI 因此成了这些平台新的增长引擎，也直接推动了 2Q26 的资本开支拐点。
平台同时以投资织起覆盖国内大模型实验室的网络。报告称，阿里投资了五家大模型独角兽，腾讯投了六家，并在 DeepSeek 的 A 轮融资中开出最大一笔外部投资；这些实验室要么在巨头云上训练与推理（报告举阿里与 Moonshot 的关系为例），要么其模型被接入巨头自家产品（腾讯与 DeepSeek 的关系）。报告的结论是：无论哪种路径，巨头的数据中心扩建都是整个国内 AI 生态的算力底座。
字节跳动租下约五分之一容量，上市房东只分到三分之一订单
报告最显眼的需求侧结论是：按中国数据中心模型的测算，ByteDance 一家占据中国已交付数据中心容量的约五分之一，而且几乎全部靠租赁，是中国所有批发托管商最重要的单一客户。字节与阿里每年发出的租赁需求都以 GW 计，报告称字节的招标日历实际上决定了全国每一家批发运营商的订单簿。
上市公司只是可见的部分。GDS 与 VNET 是仅有的两家在美上市的中国数据中心「房东」，两家 2026 年上半年合计签下约 1.3GW 批发订单，同期零售订单不足 10MW（兆瓦）；但把 2024 年至 2026 年年内字节与阿里的订单加总，两家上市公司只拿到约三分之一。中国数据中心模型产品页还给出一个补充数字：这两家披露财报的上市托管商合计只占中国市场的不到 15%。报告由此提醒：只盯着这两家名字，会大幅低估真实需求。
五家超大规模厂商在中国的合计 IT 容量（自建+租赁），2017～2028 年。
租赁之外，各家结构分化明显。报告描述：阿里把自建、BOT（建设—运营—移交）与批发租赁混着用，巨头持有土地和土建壳体，合作方投资、持有并运营机电层，靠 8～10 年服务合同回收资本；阿里的 BOT 伙伴是 AtHub，腾讯是 Kehua Data，百度是 Aofei，而阿里混搭得最彻底，能在同一集群内并行三种模式。腾讯在 2022～23 年下行周期关停城市里的小型租赁站点、向自建园区整合，AI 时代重启租赁；百度的招标规模只有其他几家的一小部分。ByteDance 几乎全部租赁，但也经营着三个自建集群：山西大同（最早）、安徽芜湖（东数西算集群，服务华东推理）和内蒙古双基地（和林格尔与乌兰察布）；2026 年 7 月，两家实体在东数西算枢纽宁夏中卫注册，报告认为这指向第四个自建集群。
四段历史留下双层市场：旧零售空置，AI 批发紧俏
报告把中国数据中心行业切成四段，用来解释今天「高空置与 AI 产能短缺并存」的怪象。第一段是 2015 年以前的电信托管时代：中国移动、中国电信、中国联通合计占有 60%～70% 市场份额，GDS 与 VNET 各不足 5%；约 90% 的设施机柜功率不足 2kW（千瓦），带宽打包后租给网站、网游和内容分发网络（CDN）客户，第三方基本在做运营商机房与带宽的转售。阿里云 2009 年上线，腾讯云 2013 年才对公众开放。
第二段是 2015～2021 年的云圈地。阿里判断云计算是赢家通吃的生意，阿里云收入在 2015～2019 年录得约 110% 的复合增速，代价是 12 个月内连续 17 次降价、核心产品累计降价超过 50%；腾讯跟进对打，双方资本开支在 2021 年见顶，第三方托管平台（GDS、VNET、Chindata）随之扩张，零售开发商则继续在城市里建小型站点，默认云需求会无限外溢。
第三段是 2022～2023 年的消化期。阿里云增速从 2021 年的 +50% 跌到 2022 年的 +23%、再跌到接近零；腾讯 2022 年年中把资本开支预算砍掉近一半，阿里在 2023 年跟进。2022 年 2 月，国家发展改革委发布「东数西算」（Eastern Data, Western Compute）指引，划定八个全国算力枢纽、落地为十个集群。供过于求之下，价格受冲击最大：电力独享机柜的市场价从每千瓦每月约 80 美元减半。GDS 管理层在 2026 年 8 月的业绩电话会上估计，这轮价格重置完全消化还需要 18 个月。
第四段是 2024 年开始的 AI 超级周期：DeepSeek 与巨头自己的生成式 AI 野心在 2024～2025 年唤醒了市场，批发订单以前所未有的规模回来，西部枢纽终于等到租户。结果是一个两速市场：一线城市周边的旧零售库存利用率只有 30%～50%，物理上装不下 H20 或昇腾（Ascend）这类 AI 服务器的密度，部分占用加上改造成本让翻新不现实；一家头部托管公司的分部披露显示，其利用率从 2010 年的 70% 中段滑到 2022 年的 50% 中段，2023 年之后批发楼在 AI 需求下重回 70% 以上，遗留零售机架停在 60% 附近。报告说，外界常引用的约 50% 整体利用率，大体是前几个时代留下的纪念碑。运营商份额在结构性下滑，但今天仍占全国容量的三分之一。
西进：能耗指标决定选址，内蒙古成了默认目的地
东数西算的规划本身已被广泛报道，报告着力补上的是传导机制：能耗指标。开发商拿地后申请的第一道许可是向地方发改委报送的能耗审查，年综合能耗超过 1 万吨标准煤（对应 10MW 以上）的项目不经审查不得开工，这套审查制度可以追溯到 2010 年。由于发指标的部门正是落实东数西算的部门，指标实际上把新建设拦在了枢纽之外：广东 2021～2022 年停发数据中心能耗指标，只对枢纽节点韶关重新开放申请。
一个此前少被注意的插曲展示了指标体系如何落地。2023 年年中，广东省能源局检查腾讯在清远的两座自建园区，发现每座实际运行规模约为获批规模的 13～14 倍，项目被定性为「批小建大」，限期六个月整改，当地电网公司被要求按获批规模供电。报告说，这些园区今天仍在运营，但腾讯随后的新增容量去了韶关。
让巨头愿意西进的不只是指标。其一是时延被光纤投资压了下来：韶关自 2022 年起投入约 6 亿美元（约 40 亿元）建设网络基础设施，建成 13 条覆盖大湾区的 400G 超高速全光路由，到广州单向时延 1.3 毫秒、深圳 1.66 毫秒、香港 3 毫秒以内；另有规划中的深圳—广州—韶关空芯光纤走廊，拟从 2027 年起再压低约 30%。报告的判断是：在这个数字下，除极致时延负载外，韶关的机柜在功能上就是深圳的机柜。其二是训练负载不看时延、只看电价：内蒙古拥有全国最大的新能源装机，蒙西电网是全国唯一独立于国家电网和南方电网的省级电网，有自己的多边交易机制和独立定价，电价约为一线城市一半。报告把内蒙古称作「中国的柔佛」（Johor，马来西亚的超大规模数据中心集聚地）：两边按成本计算的收益率区间重叠，最优的内蒙古园区按成本计算的回报可与柔佛国际开发商相当，而内蒙古的建设成本还在随预制化与国产化下降，柔佛的开发商却在承受成本上涨。
十个集群的分化很大，报告认为其中不少是设计使然：贵安从起步就定位存储枢纽，最出名的锚定租户是与 Guizhou-Cloud 合作运营的苹果 iCloud 中国数据中心，华为与腾讯在该区域也有自建集群；成都、重庆虽被定位为全国算力枢纽，却在电价和电网灵活性上输给内蒙古。山西则在体系之外：它是东数西算枢纽以外最大的数据中心区域，却吸引了字节跳动、百度、京东合计近 2GW 的承诺投资，靠的是充裕便宜的煤电、邻近北京的位置和先发优势。报告的总结是：指标体制引导建设流向，但真正决定选址的仍然是电力和地理。
电网投资同步加码。报告称，两大电网公司合计资本开支自 2024 年起加速，「十四五」收官时超出原蓝图 24%；「十五五」（2026～2030）再叠加 40%，规模超过 7,460 亿美元（约 5 万亿元）。
更快也更便宜：100MW 项目约 12 个月交付
报告把中美建设归为两种运动：美国的闸门在电力——并网排队、变压器交付周期，加上种种绕开电网的「表后」手段；中国的闸门在芯片——电力充裕，国有电网公司把数据中心负荷视作求之不得的发展增量，许可在政策上是一道把项目导入枢纽的「漏斗」，很少构成瓶颈，建设周期几乎完全由平台需求决定。在这种条件下，100MW 级设施的标准交付时间从云时代的约 18 个月压缩到 AI 时代的约 12 个月，开工前许可通常只要 3～6 个月，枢纽内更快；报告引用其此前的作对比：美国最优的全模块化项目仍需 12～18 个月施工，且排在一段不能重叠的 12～13 个月许可之后。
提速靠三件事。一是投机性预建：巨头招标普遍要求 T+6 个月交付（签约后六个月内交付），托管开发商只能自担风险提前完成土建，租户竞争变成几栋半成品楼之间的赛跑——GDS 2025 年初签下的 152MW AI 大单，客户要求六个月内交付，也确实做到了。二是建造方式变了：离开一线城市的土地约束后，开发商从多层混凝土转向低层大跨度钢结构厂房，钢构件在工厂加工、与地基同步进行，运到现场吊装，混凝土只留在地下；VNET 乌兰察布的影像显示，一座机房大厅在一个从夏到冬的施工季内，从裸地基变成了完工建筑。三是预制把串行工期改成并行：阿里 CUBE 5.0「100 天数据中心」由 30 天工厂生产与场地准备、50 天现场安装、20 天调试组成，机电与调试环节较市场常规的 6 个月大约减半，从动工到调试压缩到约 7～9 个月；阿里称模块化较上一代还降低了超过 10% 的成本。
全模块集装箱园区却没有成为全国标准，报告给出两个原因：中国工地劳动力充足且不贵，传统钢构加预制已经够快，全集装箱的边际收益小；中国托管商把数据中心抵押给银行做贷款，一栋有 20 年设计寿命的正经建筑估值好，一片集装箱估值差、残值低，当商业模式是「抵押资产借钱、再租给字节跳动」时，开发商会建一栋正经的楼。如今全模块建设仍限于巨头自建和东南亚项目；而模块化本身在中国并不新鲜，腾讯 2014 年就部署了第三代模块化设计，其 T-Block 把这套逻辑推到极致——整座数据中心以工厂造模块运抵，「建筑」只剩一块平整场地和简单钢壳。
成本的走向与速度一致。报告称，供应链压缩与国产化率上升已把壳体与机电成本压到美国同类批发成本的零头。但报告同时列出了两朵乌云：空置率仍然高企，开发商在价格上激烈竞争（前文的价格减半与消化期都由此而来）；出口管制之下，芯片供给受限。报告的判断是，这两者都没有阻止 AI 数据中心以惊人速度建成并被填满。建设还在向境外延伸：按全球模型口径，中国云巨头的海外租赁容量将在 2026～2029 年间翻倍、接近 4GW，这还不包括它们从西方云厂商租用的数十万张 GPU。
报告预告，模型后续每次更新都会继续叠加 AI 算力、电力、供应商与供需分析图层。至于这份模型给出的机群总量、租户份额与订单比例能否站住，眼下没有可对照的公开文件；BATB 资本开支通往 2026 年 1,000 亿美元的轨迹，能在财报中核对的是阿里、腾讯、百度随后的季度业绩，而最大的一块——不披露财报的字节跳动——仍只能出自 SemiAnalysis 的估计。