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宇树科技发布上市后首份财报：Q3 营收增 69.93%，AI 投入致单季扣非净利降 17.42%
10 月 28 日（周三），宇树科技（688836.SH）披露了 8 月登陆上交所以来的首份财报。据援引上交所披露，2026 年第三季度，这家总部位于杭州的机器人公司实现营收 6.65 亿元（约 9,970 万美元），同比增长 69.93%；但剔除非经常性损益后的净利润（下称扣非净利润）为 1.05 亿元，同比下降 17.42%。
利润承压的同时，研发支出在急速放大：单季研发支出同比增长 249.58% 至 1.27 亿元，公司称主要投向大规模 AI 模型的研发及配套算力。财报发布当日，宇树股价收涨 8.74%，报 695.90 元。
单季归母净利降 17.37%，利润总额降 27.78%
三季报“主要会计数据”表（下图）显示，第三季度宇树归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）1.13 亿元，同比下降 17.37%，降幅与扣非口径几乎持平；单季利润总额 1.12 亿元，同比下降 27.78%。
对比前后财报指出，与半年报收入增速放缓相比，宇树第三季度收入增速开始回升，创下年内新高；今年上半年，公司扣非净利润曾因行业竞争和部分一次性营销费用投入同比下降 19.34%，第三季度降幅已经收窄，业绩出现边际改善。
前三季度归母净利增 270.54% 的另一面：上年股份支付费用拉低了基数
把时间拉长到前三季度：营业收入 18.17 亿元，同比增长 55.71%；归母净利润 3.87 亿元，同比大增 270.54%；扣非净利润 3.49 亿元，同比下降 18.78%。同一份财报里，归母口径的成倍增长与扣非口径的双位数下滑并存，差别主要来自基数。
公司在三季报中解释，归母净利润大幅增长主要来自两方面：报告期内收入增长带动毛利额增加，以及上年同期一次性确认了较大金额的股份支付费用。指出，利润表数据印证了这一逻辑——2025 年前三季度，宇树管理费用高达 3.81 亿元，2026 年同期降至 7,350 万元，降幅逾 80%，正是上年股份支付费用集中确认所致。剔除这一因素后，经常性盈利的真实变化由扣非口径体现。
研发费用率升至 19.10%：具身大模型、算力与扩团队
华尔街见闻称研发投入是这份季报“最显著的变化之一”。前三季度，公司累计研发费用 2.63 亿元，同比增长 191.48%；单季研发费用占营收的比例升至 19.10%，同比提升 9.82 个百分点。公司在财报中把增长归于三个方向：持续加大具身智能领域投入，尤其是具身大模型相关的模型研发与算力投入大幅增长；扩充研发团队；推进新产品研发。南华早报的概括更直接——宇树在为其“业界领先”的机器人本体加大软件“大脑”投入。
投入不止研发一项。前三季度营业成本 8.36 亿元，较上年同期的 4.70 亿元增长约 78%，明显快于 55.71% 的收入增速；销售费用 2.30 亿元，上年同期为 7,601 万元。现金流量表同步收紧：经营活动产生的现金流量净额 1.94 亿元，同比下降 54.69%，公司解释称，随营收增长，购买商品、支付职工薪酬及研发、销售等费用性现金支出同步大幅增加。
华尔街见闻指出，与前三季度净利润整体大幅增长的亮眼表现相比，市场更关注扣非净利润的持续下滑，以及研发费用的激增能否最终转化为产品竞争优势。
IPO 募资到账：现金及等价物从 14.19 亿元升至 73.54 亿元
支撑这些投入的是 8 月完成的 IPO。华尔街见闻整理的财报数据显示，前三季度筹资活动现金流入 59.58 亿元，主要为首次公开发行所募资金；截至 9 月末，公司总资产 101.56 亿元，较 2025 年末的 32.09 亿元增长 216.52%；存货从年初的 3.68 亿元增至 10.19 亿元，应付账款从 2.45 亿元增至 6.93 亿元。现金及等价物则从 2025 年末的 14.19 亿元升至 9 月 30 日的 73.54 亿元。
二级市场的反应走在财报前面。当日，宇树总市值约 2,815 亿元，近 10 个交易日累计上涨 65.74%。此前这轮行情波动剧烈：8 月上市后，股价曾在数周内较峰值下挫逾 60%；南华早报称，本月 OpenAI 的 GPT-6 Astra 等 AI 模型展现出令人意外的机器人操作能力，叠加市场对行业临近突破的预期，推动中国机器人板块整体回暖，宇树股价收复了部分涨幅。
截至三季度末，公司普通股股东总数为 48,007 户，王兴兴持股 21.44%、为第一大股东。南华早报介绍，宇树背后的机构投资方包括 HSG、美团与中信证券。
王兴兴的两年突破窗口，与公司自己的估值回归提示
财报发布在一个预期被快速抬高的时点。南华早报报道，上周，宇树 CEO 王兴兴表示，行业最快可能在两年内出现根本性突破，快于他此前的估计。华尔街见闻则援引摩根大通近日的评级调整：该行将宇树评级由“低配”上调至“增持”，目标价从 300 元上调至 995 元，理由是王兴兴在 2026 世界物理 AI 大会上表示，物理 AI 能力突破窗口可能落在“未来 1～2 年或 2～3 年”，较其此前“最长可能需要 10 年”的判断明显提前；在此基础上，摩根大通将宇树 2028 年人形机器人销量预测从 4.16 万台上调至 11.16 万台，对应全球市场份额预测从 8% 上调至 21%。
乐观的另一侧是公司自己写下的提示。财报披露前一日（10 月 27 日晚），宇树发布股票交易异常波动公告：人形机器人行业尚处于商业化早期，技术成熟度、下游市场需求培育、产业链配套能力均存在不确定性；物理 AI 技术从实验室演示走向真实场景的规模化落地，仍面临感知精度、运动控制稳定性、数据积累及软硬件协同等多重挑战；若行业大规模商业化落地进度不及预期，未来营收扩张及业绩释放可能受到不利影响，存在估值回归的投资风险。
南华早报指出，这份财报之所以被投资者密切关注，是因为中国人形机器人企业的商业前景仍存疑问，其中大多数公司尚未盈利。研发费用已经计入本季报表，它能否换来利润上的回报，这份首份财报没有给出时间表。