AREX Feed Article
Anthropic 招股书草案：上半年净亏损 807 亿美元，算力支出计划超 6,000 亿美元
《华尔街日报》2026 年 10 月 20 日刊出记者 Anissa Gardizy 的：她看到的 Anthropic 首次公开募股（IPO）招股书草案显示，这家 Claude 开发商 2026 年上半年净亏损 807 亿美元。同一份草案列出一长串风险因素，包括客户基础狭窄、算力获取存在不确定性；公司还释放信号称，若把仍在谈判的交易计入，未来数年用于扩充算力的支出可能达到 7,500 亿美元。报道所依据的是一份草案，不是已公开的正式申报文件。
，转述《华尔街日报》查阅的草案并给出更细的口径：807 亿美元净亏损中，720 亿美元是会计费用，来自公司为融资发行的可转换票据及其他工具的价值变动；上年同期净亏损为 130 亿美元。报道称 Anthropic 未立即回应置评请求。Gardizy 随后在 同一份文件：亏损与「此前各轮融资相关的会计调整」有关，公司计划未来数年在算力上支出逾 6,000 亿美元，包含云协议和芯片租约。
720 亿美元不是付出去的现金
按 Investing.com ，720 亿美元属于与可转换票据和融资工具相关的非现金会计调整。它压低净利润，但不等于同期有同等规模的现金离开公司账户。Reuters 称，这笔钱占今年上半年净亏损的「绝大部分」。
Reuters 在 9 月时，对同类科目给过更细的解释：当年约 420 亿美元净亏损中，约 340 亿美元是这样一笔会计费用，反映「最终可能转换为 Anthropic 股份的融资的估计价值上升」，而不是经营花掉的钱。
六个月收入 163 亿美元，算力开销超过 2025 年全年
据 Investing.com 援引《华尔街日报》的报道，Anthropic 截至 6 月 30 日的六个月收入 163 亿美元，上年同期为 11 亿美元。同期花在算力容量和基础设施上的钱接近 90 亿美元，已经超过 2025 年全年的 73 亿美元。
Reuters 依据当时看到的招股书报道，Anthropic 2025 年收入增长 12 倍至近 46 亿美元，算力与基础设施支出 73 亿美元，占 126.5 亿美元总运营支出的一半以上，经营性亏损从 2024 年的 29.8 亿美元扩大到 80.6 亿美元。
4,500 亿美元已签，7,500 亿美元还在谈
已经落纸的部分是约 4,500 亿美元的云计算协议，期限覆盖未来十年。据 Investing.com 援引《华尔街日报》的报道，其中与 Google Cloud 约 1,110 亿美元、与 AWS 约 1,100 亿美元、与微软约 310 亿美元，属于不可撤销的承诺。
在已签协议之外，规模还随谈判上浮。Gardizy 在 X 上给出的数字是「超过 6,000 亿美元」，包含云协议与芯片租约；《华尔街日报》正文的表述是，若把仍在谈判的交易计入，潜在支出可达 7,500 亿美元。两个数字的差别在确定性：前者是计划，后者是上限式的可能。
草案还提到算力的来源问题。据 Investing.com 援引《华尔街日报》的报道，Anthropic 在文件中承认，它向超大规模云厂商（hyperscaler）索取的容量超过了对方愿意供应的规模，因而转向第三方数据中心项目。
9 月和 10 月的报道给出了不同的算力支出口径。Reuters 9 月看到的招股书列出 5,180 亿美元的云、算力与基础设施义务；10 月这份草案给出的则是上述约 4,500 亿美元协议、逾 6,000 亿美元计划和 7,500 亿美元潜在规模。它们涵盖的科目不同，无法直接相加，且都来自草案而非正式申报文件。
两个客户贡献约两成收入
客户集中是草案点名的一项风险。据 Investing.com 援引《华尔街日报》的报道，Anthropic 上半年 163 亿美元收入中，约 20% 来自两个客户；公司预计，有限的客户群在未来一段时间仍将贡献相当大一部分收入。
这一结构在 2025 年已经出现。Reuters 9 月的报道称，上一年近四分之一的收入来自两个客户，而许多大客户并未锁定长期合同，可能削减或停止支出。
风险清单上的另一项是算力获取的不确定性：公司能否持续拿到训练和运行模型所需的容量，本身就被列为风险。草案还提到 AI 事故责任，称严重 AI 安全事件造成的损失可能超过公司购买的保险额度。两项风险落在同一处：收入依赖少数客户，而服务这些客户所需的算力，又依赖尚未完全落地的采购。
投资者日之后，估值讨论降到 1.5 万亿美元
据 The Straits Times 刊出的 ，四名知情人士称，参加上周旧金山投资者日的现有和潜在投资者，在最新财务数据披露后正在权衡一个更低的估值。其中三人称，会上讨论的数字约为 1.5 万亿美元，而此前对 11 月发行的预期约为 2 万亿美元。同一场会议上，Anthropic 告诉投资者，第三季度收入环比增长 45% 至 168 亿美元，且该季度按调整后口径实现盈利。
这些估值数字来自知情人士，不是公司的定价区间。Anthropic 在 6 月 1 日的中确认，已向美国证券交易委员会（SEC）保密提交 S-1 草案；发行股数与价格均未确定，上市取决于市场状况和其他因素。